Tvoje nedeľné potešenie

📰 Čo sa udialo v minulom týždni

🌍 Makro a Trhy: Francúzska dlhová priepasť a rozširujúci sa spread

• Výnosy francúzskych dlhopisov: Francúzsko zostáva čiernou dierou európskeho dlhopisového trhu. Výnosy 10-ročných dlhopisov vzrástli o ďalších 5 bázických bodov, zatiaľ čo v Nemecku klesli o 8 bps.
• Rekordný spread: Rozdiel (spread) medzi francúzskymi a nemeckými dlhopismi explodoval na 174 bázických bodov, čo silno dolieha na európsky bankový sektor

🏢 Masívny výplach v AI infraštruktúre a "Low Energy" stabilizácia

• Bezmocnosť gigantov: Výpredaj nezastavili ani vyhlásenia šéfa Nvidie Jensena Huanga, ktorý v rozhovore pre CNBC označil dopyt po neocloudoch za „off the charts" (mimo všetkých grafov), ani čerstvá úverová injekcia pre neocloud Nebius vo výške 3,5 miliardy USD od Citigroup.
• Kým AI infraštruktúra trpela, softvérové firmy zažívali výborný deň. Ťahúňmi rastu boli spoločnosti CoStar, HubSpot, Monday.com, Adobe, Intuit, Constellation Software, Figma a FactSet.
• Širokospektrálny výplach: Trh tentoraz nerozlišoval – klesali všetci kľúčoví hráči (Broadcom -4 %, Nvidia -4,4 %, zatiaľ čo menšie dodávatelia ako Lumentum, Fabrinet či CoreWeave odpisovali 10 % a viac). Celý sektor dopláca na obavy z kapitálovej náročnosti a dlhovej udržateľnosti.
• Citigroup a úver pre Nebius (3,5 miliardy USD): Spoločnosť Nebius (jeden z kľúčových hráčov v segmente neocloudov) získala od banky Citigroup úverový rámec vo výške 3,5 miliardy USD na ďalšie financovanie výstavby dátových centier a nákup AI akcelerátorov. Ani táto masívna finančná injekcia a potvrdenie prístupu k bankovému kapitálu však akcie Nebiusu nezachránila a podľahli celkovému výpredajovému tlaku v AI infraštruktúrnom sektore.
• Nvidia a jej miliardové chapadlá: Na konferencii GTC v Berlíne Nvidia rozšírila partnerstvá s 5 kľúčovými firmami (vrátane Samsungu a Amcoru), ktorým rozdeľuje miliardy dolárov na zaistenie subdodávok – od kremíkových plátkov a substrátov až po pokročilé zapuzdrejovanie (advanced packaging) a optické moduly.

📊 Čísla a rozsah poklesu (5-ročná retrospektíva)

• Prepad z vrcholu: ETF KWEB dosiahlo svoj historický vrchol vo februári 2021 na úrovni približne $103 – $105 za akciu. Dnes sa obchoduje v pásme $25 – $28 za akciu, čo predstavuje katastrofálny prepad o -73 % až -76 % z maximálnych hodnôt.
• Akumulovaný 5-ročný výkon: V 5-ročnom horizonte (2021 – 2026) vykazuje fond celkový záporný výnos na úrovni cca -55 % až -60 % (keďže začiatkom roka 2021 bol trh na samotnom vrchole manického rastu).
• Kontrast voči S&P 500: Kým americký technologický sektor (QQQ) aj širší index S&P 500 v rovnakom 5-ročnom období vygenerovali masívne kladné zhodnotenie (ťahané AI boomom a americkými Big Techmi), čínsky internetový sektor stratil viac než tri štvrtiny svojej trhovej hodnoty.
• Lenovo je jedinou akciou, ktorá sa za posledných 12 mesiacov udržala v plusových číslach (až +100 % vďaka obrode PC trhu a AI serverom, hoci v poslednom obchodnom dni po výpredaji odpisovala -11 %).

🏛️ Korporátne výsledky

📡 AT&T vs. SpaceX: Nízke pásmo a telco boj 📶
Výsledky AT&T a pokles akcií: AT&T klesla o -6,5 % napriek solídnym výsledkom a rastu broadbandu. Hlavná diskusia na konferenčnom hovore sa točila okolo akvizície low-band spektra zo strany SpaceX, ktorou Elon Musk vstupuje do priamej konkurencie s tradičnými telekomunikačnými operátormi.
Hoci manažment AT&T zľahčuje hrozbu s odvolaním sa na obmedzenú kapacitu satelitov v mestách, vstup štvrtého silného hráča s obrovským kapitálom bude dlhodobo predražovať aukcie spektra a vytvárať tlak na marže klasických telco gigantov.

📱 Meta Platforms: Rekordné investície do AI a nástup agenta Muse 🤖
Kvartálne výsledky: Tržby medziročne vzrástli o 26 % na 64 miliárd USD (mierne nad konsenzom 63,5 mld.), EPS dosiahol 3,83 USD (vs. odhad 3,57 USD). Rast poháňalo najmä zdražovanie reklamy (ceny reklamy +14 %, objem impresií +10 %).
Navýšenie CapEx: Meta opäť revidovala investičné výdavky smerom nahor. Pre rok 2026 posunula spodnú hranicu celoročného kapitálového výdaja na 135 až 145 miliárd USD (pôvodne 130–145 mld.), čo odráža masívne budovanie AI infraštruktúry a právne náklady.
AI Agent Muse a výpočtová tiesň: Muse dosiahol za 8 mesiacov vývoja prvé miesto v App Store a denne ho využívajú milióny používateľov (retencia cca 25 %). Najsilnejšie sa uplatňuje v nákupoch a platbách (Stripe musel kvôli obrovským objemom nákupov navýšiť kreditné limity) a v produktivite (kalendár, e-mail). Zaujímavosť: Muse je zatiaľ dostupný len v USA, pretože prevádzka pre každého používateľa je mimoriadne výpočtovo nákladná a drahá. Zuckerberg plánuje kapacitu pre 1+ miliardy ľudí, ak sa podarí dosiahnuť ciele efektivity.
Emisia akcií bez hlasovacích práv: Meta plánuje v januári 2027 vydať formou dividendového splitu nové akcie bez hlasovacích práv, čo môže slúžiť ako príprava na flexibilné financovanie (equity/kapitálový rast) popri dlhu.

Tesla: Prekvapivý škrt v CapEx a skryté náklady na záruky
Kvartálne výsledky: Tržby mierne poklesli o 0,2 % na 28 miliárd USD, prevádzková marža dosiahla 19,6 % a voľný cash flow bol 1,5 miliardy USD.
Drastický pokles CapEx: Najväčším prekvapením bol kvartálny CapEx iba 4,7 miliardy USD (trh čakal 7,9 mld.) a celoročný výhľad investícií bol znížený z 25 miliárd na 20 miliárd USD, čo vyvolalo otázky ohľadom financovania budúcich liniek pre Optimus.
Optimus & FSD: Elon Musk zmiernil očakávania ohľadom sériovej výroby humanoidných robotov Optimus kvôli problémom v dodávateľskom reťazci (pôvodný cieľ 1 milión kusov ročne nestihnú). Naopak, FSD si pri nových objednávkach v USA predpláca 75 % zákazníkov, hoci masová autonómna flotila Robotaxi zatiaľ funguje len v obmedzenom teste (napr. Texas).
Pokles regulačných kreditov a rast rezerv: Príjmy z regulačných kreditov sa prepadli na 113 miliónov USD (v minulosti tvorili pol miliardy kvartálne), čo tvrdo zasahuje ziskovosť. Hĺbková analýza účtovníctva navyše ukázala, že rezervy na budúce záručné opravy áut vzrástli od roku 2022 o 156 % na cca 9 miliárd USD, čo naznačuje, že minulá ziskovosť bola čiastočne vylepšená nezapočítaním budúcich nákladov na servis.

☁️ SAP SE (SAP): Nemecký softvérový gigant zverejnil rekordné výsledky za Q3, pričom celkové kvartálne tržby po prvýkrát v histórii prekročili 10 miliárd EUR (10,27 mld. EUR, +13 % YoY). Hlavným motorom zostáva cloud, kde tržby vzrástli o +26 % na 6,71 mld. EUR a zmluvne zaistený Cloud Backlog vyletel na 24,1 mld. EUR (+28 %). Prevádzkový Non-IFRS zisk vzrástol o +18 % na 3,0 mld. EUR. Kľúčovým spúšťačom migrácií podnikov na cloud je integrácia Business AI (obsiahnutá v 90 % najväčších obchodov). Vedenie vďaka silnému dopytu posunulo celoročný výhľad cloudových tržieb k hornej hranici pásma (25,8 – 26,2 mld. EUR) a potvrdilo cieľ vygenerovať celoročný Free Cash Flow na úrovni 10 miliárd EUR.

🖥️ Super Micro Computer (SMC): Predikčný chaos a AI dopyt 🤖
Skokové predbežné tržby: Super Micro Computer (SMC) zverejnila predbežné výsledky za posledný kvartál s očakávanými tržbami na úrovni 19 miliárd USD – čo je o 4 miliardy USD viac než predikovali vlastný model.
Tento obrovský skok, hnaný nekonečným dopytom po AI serveroch, vystrelil akcie SMC o +10 % (z čistej sympatií rástli aj HP Enterprise).

🔬 Danaher Corporation (DHR): Globálny líder v oblasti Life Sciences a diagnostiky zverejnil výsledky za Q3, ktoré prekonali očakávania trhu. Celkové tržby vzrástli o +8,5 % YoY na 6,55 mld. USD, pričom jadrový rast (bez respiračných testov) akceleroval na +5,5 % YoY. Upravený zisk na akciu (Adjusted EPS) vzrástol o +11,5 % na 2,11 USD pri vynikajúcom voľnom cash flowe 1,63 mld. USD (+19 %). K silnému reported rastu diagnostiky (+17 %) prispela aj úspešná integrácia akvizície Masimo ($9,8 mld.) a StatLab ($1,4 mld.). Vďaka oživeniu dopytu farmaceutických klientov vedenie zvýšilo celoročný výhľad Adjusted EPS na $8,57 – $8,62 a na rok 2027 indikovalo stabilný 4–5 % jadrový rast.

🚀 Lockheed Martin: Rekordné zbrojárske objednávky 🛡️
Silné výsledky a backlog: Americký zbrojársky gigant Lockheed Martin reportoval výborné výsledky (beat na tržbách aj EPS). Kľúčovým ukazovateľom je rekordný stav objednávok (backlog), ktorý dosiahol astronomických 292 miliárd USD – čo predstavuje nárast o 100 miliárd USD za posledných 9 mesiacov (+50 %), hnaný najmä raketami Patriot a globálnym dopytom po obrane.

🏥 Molina Healthcare (MOH): Akcie po výsledkoch za Q3 klesli o -4 %, keďže investori uprednostnili obavy z marží pred samotným prekročením ziskových odhadov (EPS 0,89 USD vs. odhad 0,79 USD). Hoci tržby dosiahli 11,08 mld. USD, čistý GAAP zisk prepadol o 52 % v dôsledku vysokých zdravotných nákladov (MCR vyskočil na 92 %, predzdanená marža len 0,6 %). Vedenie iba potvrdilo celoročný výhľad EPS ($5,25) a hoci naznačuje maržový obrat vďaka novým štátnym sadzbám až pre rok 2027, trh nateraz reagoval výpredajom kvôli pretrvávajúcemu tlaku na ziskovosť v sektore Medicaid. CEO Joseph Zubretsky uviedol, že rast zdravotných nákladov už stabilizoval svoje tempo a očakávané úpravy sadzieb štátnych programov pre rok 2027 by mali byť "začiatkom obratu v maržiach Medicaidu". Trh však nateraz odmieta platiť vyššiu cenu za príbeh, ktorého skutočné zotavenie nastane až o rok.

💧 Badger Meter (BMI): Americký líder v oblasti inteligentných vodárenských meraní doručil za Q3 2026 stabilné výsledky, pičom tržby dosiahli 235,9 milióna USD (medziročne bez zmeny, no +6 % sekvenčne oproti Q2) a zisk na akciu vzrástol o +4 % na 1,24 USD. Hoci medziročné tržby ovplyvnil kalendárny posun (-5 % pracovných dní) a nerovnomerné načasovanie mestských projektov, spoločnosť rozšírila hrubú maržu na 41,9 % (+120 bps) a prevádzkovú maržu na 20,2 %. Badger Meter zároveň oznámil +10 % zvýšenie dividendy (34. rok rastu v rade), spätný odkup akcií v objeme 55 miliónov USD a uviedol novú real-time analytickú softvérovú platformu OneNetwork™ pre vodárenskú infraštruktúru.

🛡️ Mips AB (MIPS): Švédsky technologický líder v oblasti ochrany mozgu a bezpečnosti prilieb zverejnil vynikajúce výsledky za Q3, v ktorých tržby vzrástli o +59 % YoY na 215 miliónov SEK (organický rast +24 %). K silnému výkonu prispela akvizícia Koroyd (tržby 40 mil. SEK) aj raketový rast v divízii Moto (+116 %, organicky +46 %). Hoci reportovaný EBIT (60 mil. SEK) zaťažil jednorazový poplatok vo výške 3,25 mil. USD (32 mil. SEK) za urovnanie patentového sporu s BrainGuard, Upravený EBIT vyletel o +70 % na 97 miliónov SEK pri rekordnej upravenej marži 45,2 %. Mips zároveň zvýšil svoj podiel v senzorickej firme Quin na 30 % a potvrdil svoj dlhodobý finančný výhľad pri čistom zadlžení na úrovni iba 0,3x Net Debt/EBITDA.

📊 Lam Research: Reportoval síce rekordné tržby aj rekordnú prevádzkovú maržu (s prekonaním odhadov na tržbách aj EPS), no akcie aj tak zamierili nadol. Vedenie na konferenčnom hovore uviedlo, že nedokáže viac zvýšiť výhľad (guidance), pretože naráža na výrobné kapacity. CEO upozornil, že nedostatok kapacitných možností bude brzdiť celý polovidičový sektor aj v roku 2027.

💾 Western Digital (WDC): Americký gigant v oblasti dátových úložísk doručil vynikajúce výsledky za fiškálny Q3, pričom tržby vyleteli o +45 % YoY na 3,34 miliardy USD a upravený EPS dosiahol 2,72 USD (+97 % YoY) pri rekorde hrubej marže na úrovni 50,5 %. Spoločnosť vyexpedovala rekordných 222 Exabytov kapacity, čo potvrdzuje, že boom okolo AI infraštruktúry a dátových centier dramaticky zvyšuje dopyt po nákladovo efektívnych HDD diskoch. WDC vygenerovalo Free Cash Flow vo výške 978 mil. USD a oznámilo štart výroby novej generácie 40 TB ePMR pevného disku. Vďaka silnému dopytu vedenie zvýšilo celoročný výhľad na Q4 na tržby vo výške 3,65 mld. USD pri Non-GAAP EPS na úrovni 3,25 USD.

🔋 Bloom Energy (BE): Americký výrobca palivových články doručil za Q3 2026 rekordné výsledky, kedy tržby medziročne vyleteli o +138,1 % YoY na 1,24 miliardy USD a produktové tržby prvýkrát prekonali miliardovú hranicu ($1,07 mld.). Vďaka obrovskej prevádzkovej páke vzrástla Non-GAAP prevádzková marža na 23,1 % a upravený zisk na akciu (Non-GAAP EPS) dosiahol 0,94 USD (oproti $0,15 pred rokom). Hlavným spúšťačom je masívny dopyt AI dátových centier po nezávislých zdrojoch elektriny (vrátane 700 MW projektu pre Google v spolupráci s AEP). Spoločnosť, ktorá bola novozaradená do indexu S&P 500, už po tretíkrát v tomto roku zvýšila celoročný výhľad tržieb na 4,4 – 4,6 mld. USD (+122 % YoY) a upravený EPS na $3,10 – $3,40.

💉 Moderna (-17 %): Akcie zažili prudký výpredaj po tom, čo na portáli Oncology Central nedopatrením (či únikom) na chvíľu unikli čiastkové dáta z klinickej štúdie ich personalizovanej vakcíny proti melanómu. Hoci boli výsledky stále dobré, boli o niečo slabšie než v predchádzajúcich fázach testovania, čo vyvolalo na trhu paniku.

🔒 Allegion: Spoločnosť vyrábajúca bezpečnostné kovanie a zámky patrila k najviac rastúcim akciám v S&P 500 po zverejnení výsledkov, ktoré výrazne prekonali trhové očakávania.

💻 Roper Technologies: Konglomerát špecializovaných softvérových firiem doručil silné hospodárske výsledky a viezol sa na vlne opätovného rastu celého SaaS sektora.

📡 Nokia: Zverejnila solídne kvartálne čísla, pričom objem nových objednávok naviazaných na AI infraštruktúru vyletel o +118 %. Napriek tomu akcie reagovali poklesom, keďže investori negatívne vnímali očakávaný záporný cash flow spojený s masívnymi investíciami do rozširovania kapacít.

🛒 Carrefour (-13 až -14 %): Francúzsky maloobchodný reťazec tvrdo doplatil na spoločenské protesty v krajine. Protestujúci im vyrabovali už 50 obchodov, pričom škody sa odhadujú na 200 miliónov eur. Vedenie bolo nútené stiahnuť celoročný výhľad pred kľúčovou vianočnou nákupnou sezónou.

👥 Randstad (+20 %): Najväčšia personálna agentúra sveta prekvapila silnými výsledkami, pričom rast v Severnej Amerike akceleroval na +9 % (klesajúca Európa -3 %).

👁️ EssilorLuxottica: Pri príležitosti výsledkov prvýkrát zverejnili tržby z nositeľnej elektroniky (inteligentné okuliare v spolupráci s Metou) – tie dosiahli takmer pôl miliardy eur (cca 7 % celkových tržieb, +20 % YoY).

🚚 DSV (+15 %): Logistický obor vykázal silné čísla a oznámil prvý buyback po prevzatí DB Schenker.

💊 UCB (+21 %): Belgická biofarmaceutická spoločnosť vystrelila o vyše 20 % po zverejnení čísel za Q3 a výraznom navýšení celoročného výhľadu, k čomu prispel najmä obrovský dopyt po ich novom lieku na lupienku (psoriázu).

💼 Financière de Tubize: Rástla v tesnom závese za UCB, keďže drží v tejto belgickej farmaceutickej firme významný majetkový podiel.

📊 London Stock Exchange Group (LSEG): Britská burzová skupina reportovala výsledky nad očakávaniami a jej akcie posilnili o +7 %.

🧹 Rentokil Initial: Akcie britského lídra v deratizačných a hygienických službách vyskočili o +9 % po tom, čo okrem solídnych výsledkov (tržby 1,89 mld. USD, organický rast +3,4 %) schválila správna rada spätný odkup akcií (buyback) v objeme 200 miliónov USD. Tento buyback je primárne financovaný zo predaja nerelevantnej divízie SOLitude Lake Management, z ktorej firma získala čistú hotovosť približne 180 miliónov USD.

🛗 Schindler Holding AG: Akcie švajčiarskeho lídra vo výrobe a servise výťahov prudko vzrástli po tom, čo firma zverejnila vynikajúce výsledky za Q3. Tržby dosiahli 2,83 miliardy CHF (+6,2 % YoY) a príjem nových objednávok vyletel o +10,3 % v lokálnych menách. Vďaka prevádzkovej efektivite a silnému rastu servisného segmentu vzrástla EBIT marža na 13,5 % (+100 bps), čo vedenie primälo zvýšiť celoročný výhľad ziskovosti na 13,5 %. Schindler tak potvrdil svoju rolu prémiového defenzívno-rastového titulu, ktorý dokáže rásť aj napriek slabej stavebnej aktivite v Číne.

🛢️ KOMODITY

• Ropný export z Blízkeho východu na predvojnových úrovniach: Data z Wall Street Journal ukazujú, že export ropy z Perzského zálivu dosahuje 24 miliónov barelov denne (viac než pred konfliktom), pičom cez Hormuzský prieliv pretečie 14 miliónov barelov denne (82 % predvojnového stavu). Logistika funguje cez tzv. tieňovú flotilustarých tankerov, ktoré za rizikové príplatky (až 25 000 USD pre námorníkov za plavbu) prevážajú ropu na krátke vzdialenosti do Ománu, kde sa prečerpáva na obrie bezpečné tankery mieriace do Asie.
• Hrozba eskalácie na Blízkom východe: Články vo Wall Street Journal priniesli informácie o hroziacej eskalácii napätia s Iránom (tlak Izraela a blížiacce sa americké midterm voľby).
• Cena ropy: Obavy sa okamžite premietli do cien surovín – ropa WTI sa posunula k 100 USD za barel a Brent atakuje úroveň 113 USD, čo opäť oživuje inflačné tlaky.

🗓️ Očakávané udalosti na budúci týždeň

Na tieto výsledky buďte pripravený

• Pondelok: Amkor Technology, Inc., Nucor Corporation
• Utorok: PayPal Holdings, Inc., SoFi Technologies, Inc., Visa Inc., The Coca-Cola Company, S&P Global Inc., Robinhood Markets, Inc., Waste Management, Inc., Enphase Energy, Inc., The Boeing Company
• Streda: Alphabet Inc., Microsoft Corporation, ServiceNow, Inc., Align Technology, Inc., Dassault Systèmes SE., KLA Corporation, SK hynix Inc., Airbus SE., Fortinet, Inc., Amphenol Corporation
• Štvrtok: Amazon.com, Inc., Coinbase Global, Inc., Intel Corp., BYD Company Limited, Starbucks Corporation, Mastercard Incorporated, Sandisk Corporation, Samsung Electronics Co., Ltd.
• Piatok: Lumine Group Inc., Dominion Energy, Inc.

Makro:

• Utorok: New Home Sales MoM (Sep)
• Streda: FOMC Economic Projections
• Štvrtok: Core PCE Price Index YoY (Sep)

📊 Zaujímavé akcie

💰 Dividendové tipy

🚀 Rizikovejšie príležitosti

🌐 Čo je nové na Lalamy

📈 Akcie

• Základná analýza spoločností FTAI Aviation a Centrus Energy