Tvoje nedeľné potešenie

📰 Čo sa udialo v minulom týždni

🌍 Makroekonomické pozadie: Inflácia (CPI) a dilema centrálnych bánk

Celková medziročná inflácia dosiahla 3,7 % (oproti očakávaným 3,6 %), pričom hlavným ťahúňom medzimesačného zrýchlenia boli najmä ceny benzínu s nárastom o 9,1 %. Jadrová inflácia taktiež skončila o desatinu vyššie na úrovni 2,6 % (očakávanie 2,5 %), k čomu okrem palív prispeli najmä náklady na bývanie (Shelter), poistenie vozidiel a služby.

🌍 Index cien výrobcov (PPI) prekonal očakávania

Dáta: Americký index cien výrobcov (PPI) priniesol výrazne horšie (vyššie) čísla, než trh predpokladal. Medzimesačný celkový rast dosiahol +1,3 % (vs. odhad 0,6 %) a jadrová zložka vzrástla o +0,7 % (vs. odhad 0,3 %). Dopad: Ide o najrýchlejšie tempo rastu PPI za posledné 4 roky. Medziročne je celkový index na 6,3 % a jadro na 5,0 %. Hlavným vinníkom bol nárast cien energií (+10 % medzimesačne) a služieb (+0,8 % medzimesačne). Tieto dáta pripomínajú, že inflačné tlaky v širšej ekonomike pretrvávajú, čo komplikuje pozíciu Fedu pri ďalšom uvoľňovaní menovej politiky.

📡 Telekomunikačný sektor pod tlakom: Hrozba menom SpaceX

Nová konkurencia vytvára tlak na tradičných telekomunikačných operátorov. Investori prehodnocujú ocenenie tradičných hráčov, čo sa prejavuje na výpredajoch v tomto sektore (Verizon, T-Mobile US a AT&T).

Vplyv satelitných technológií: Čo sa stalo? SpaceX ohlásila / uzavrela dohodu o odkúpení portfólia licencií na spektrum v nízkom pásme (pásmo 800 MHz) od spoločnosti Grain Management v hodnote približne 8 miliárd USD. Toto spektrum dokáže pokryť obrovské geografické oblasti a efektívne prekážky, čím SpaceX získava kľúčový základ pre priame satelitné pripojenie mobilov (Direct-to-Cell). Zatiaľ čo operátori krvácali, prevádzkovatelia mobilných veží a pozemnej infraštruktúry prudko rástli. Investori totiž predpokladajú, že SpaceX bude musieť pre úspešné fungovanie siete masívne spolupracovať s pozemnou infraštruktúrou: American Tower vzrástla o +7,8 %. Crown Castle poskočil o +12,7 %. SBA Communications pridal +6,7 %.

🚗 Spoločnosť Tesla oficiálne predstavila nový športový elektromobil Tesla Roadster 15. októbra 2026 v Texase. Dizajn a technológie: Vzhľad vozidla sa inšpiruje stíhačkami (napr. SR-71 Blackbird a F-35) a využíva technológie vyvinuté v spolupráci so spoločnosťou SpaceX. Raketové trysky: Roadster je vybavený raketovými tryskami, vďaka ktorým má dokázateľne prekonávať krátke úseky vzduchom a predvádzať netradičné manévre. Podľa Elona Muska by malo ísť o posledné vozidlo značky Tesla, ktoré ešte budú riadiť ľudia.

🏢 Technológie, AI a Kyberbezpečnosť

💳 Strach z dlhu a udržateľnosti AI investícií: Tento strach a varovanie vyjadril uznávaný analytik a investor Paul Wick, zakladateľ a manažér vlajkového fondu Seligman Technology Group (spravujúceho miliardy dolárov v technologických akciách z portfólia Columbia Threadneedle). Varoval, že masívne nákupy AI čipov (najmä od Nvidie) zo strany Big Tech firiem a neznámych AI startupov sú čoraz viac financované prostredníctvom dlhu, private credit fondov a neprehľadných lízingových schém. Trh začína byť extrémne nervózny z toho, že obrovské kapitálové výdavky (CapEx) na budovanie AI infraštruktúry a dátových centier sú financované na dlh, pričom návratnosť týchto gigantických investícií je stále neistá a oddialená v čase. Investori sa preto začínajú pýtať, či tento model nie je prehnane napätý.

🇨🇳 Čínski výrobcovia CXMT a YMTC za masívnej podpory štátnych dotácií zaplavujú svetový trh lacnými štandardnými pamäťovými čipmi (DRAM a NAND), čím agresívne stláčajú ich ceny nadol. Tento cenový tlak a hrozba straty ziskov spúšťajú obavy u tradíciou opretých globálnych lídrov ako Samsung, SK Hynix a Micron. Tí sú nútení vyprázdniť pole v bežných pamätiach a masívne prekladať svoje kapacity k drahším AI pamätiam (HBM), kde Čína kvôli americkým sankciám na litografiu od ASML zatiaľ nevie konkurovať. Výsledkom je však výrazná neistota v celom dodávateľskom reťazci a pokles marží pri štandardných čipoch pre smartfóny či počítače.

📊 Gartner Report: Analytická spoločnosť Gartner vydala šokujúcu správu, podľa ktorej budú musieť investície do AI generovať až 8 biliónov dolárov na tržbách, aby dosiahli 12 % návratnosť kapitálu. Samotný Gartner však reálne tržby odhaduje na maximálne 3,6 bilióna USD. Správa navyše predikuje, že až 80 % neocloudov nebude schopných do roku 2030 fungovať samostatne, pričom veľkí hráči ich pravdepodobne pohltia v hlbokých zlevách.

💼 Blackstone a masívnych 200 miliárd USD v AI

Klientsky kapitál: Správy z Bloombergu odhalili, že investičný kolos Blackstone má v AI projektoch angažovaných približne 200 miliárd USD (pričom vlastný podiel vo forme kapitálu (equity) predstavuje len cca 20 miliárd, zvyšok sú peniaze klientov tretích fondov a dlh).

🧠 Meta platforms: Predstavenie nového AI modelu Muse Wonder

Ambiciózny skok vpred: Podľa vyhlásení vedenia ide o doposiaľ najschopnejší model od chvíle, keď CEO Mark Zuckerberg kompletne prebudoval AI divíziu. Meta deklaruje, že model dosiahol tzv. „frontier“ (hraničnú) úroveň, čím sa priamo vyrovnáva špičkovým modelom ako ChatGPT od OpenAI či Claude od Anthropic. Kde exceluje: Model vykazuje mimoriadne silné výsledky v náročných oblastiach, akými sú kódovanie, financie a právne analýzy. Zatiaľ je sprístupnený výhradne plateným predplatiteľom aplikácie Muse.

🔬 ASML: Výsledky, robustný backlog a tlak v čipovom sektore

Hospodárske výsledky za Q3: Holandský gigant ASML zverejnil kvartálne výsledky, ktoré ukázali silnú prevádzkovú realitu, no zároveň obnažili obavy trhu z cyklickej nerovnováhy. Firma vykázala tržby na úrovni 7,5 miliardy EUR a pevnú hrubú maržu na úrovni 50,8 %, čím splnila krátkodobé odhady analytikov. Viditeľnosť do budúcnosti a objednávky (Backlog): Napriek nervozite na trhu má ASML zabezpečenú silnú pozíciu – jej portfólio objednávok (backlog) siaha a garantuje vyťaženie výrobných kapacít stabilne až do rokov 2029 a 2030.

🏭 TSMC: Absolútne sebavedomie na vrchole potravinového reťazca

Výsledky a výhľad: Tchajwanský polovodičový gigant TSMC reportoval silné výsledky za Q3 (tržby aj EPS nad konsenzom). Medziročný rast tržieb dosiahol 50 %, pričom v nasledujúcom kvartáli očakávajú až 60 % rast.

Dopyt bez bŕzd: Management v konferenčnom hovore pôsobil extrémne sebavedomo. Dopyt po AI čipoch zostáva nekonečný, spoločnosť neeviduje žiadne známky spomalenia a deklaruje zámer „zobrať každý kúsok trhu a nenechať nikomu nič na stole“. TSMC si drží pozíciu absolútneho monopolu a odmieta zľavovať kapacity výmenou za podiely vo firmách – vyžaduje čistú hotovosť.

☁️ CoreWeave: Drahý dlh, emisia s 15 % výnosom a obavy z bubliny

Prudký nárast úrokových nákladov: Spoločnosť CoreWeave (poskytovateľ cloudovej infraštruktúry pre AI) ilustruje, ako extrémne drahé začína byť financovanie AI na dlhopisovom trhu. Kým jej staršia emisia dlhopisov niesla výnos 9 %, pri novej emisii musela investorom ponúknuť výnos až 15 %. Prečo museli zaplatiť až 15 %: Tento masívny nárast úroku (o 6 percentuálnych bodov viac) ukazuje, že trh a veritelia vnímajú riziko spojené s AI infraštruktúrou čoraz citlivejšie. Výnos 15 % na dlhu už zodpovedá vysokorizikovým (junk/distressed) pásmam a výrazne predražuje akýkoľvek ďalší rozvoj firiem.

📉 CoreWeave a trh dlhopisov: Dlhová závislosť AI infraštruktúry pod tlakom

Stres v dlhopisoch: Na trhu naďalej rezonujú problémy s financovaním výstavby nákladných dátových centier. Dlhopisy naviazané na projekt Jupiter (open dátové centrum v Novom Mexiku, ktoré mal predávať Oracle) sa na sekundárnom trhu prepadli na 90 centov za dolár. Matematika CDS (poistenie defaultu): Náklady na poistenie proti krachu (CDS) pre dlhopisy CoreWeave vyskočili na 1 200 bázických bodov (12 %). Ak si investor chce kúpiť 5-ročný dlhopis CoreWeave s výnosom 15 % a zaplatiť 12 % za CDS ochranu, čistý výnos predstavuje len 3 % – čo je menej než bezrizikové americké štátne dlhopisy (Treasuries), čím sa tento trade stáva neatraktívnym.

🍿 Netflix: Reštrukturalizácia a prepúšťanie Netflix oznámil prepustenie približne 1 000 ľudí, čo predstavuje 6 % jeho celosvetovej pracovnej sily (z celkového počtu cca 16 000 zamestnancov). Prečo k tomu dochádza? Diváci v prvom polroku 2026 odsledovali viac ako 97 miliárd hodín obsahu, čo však predstavuje medziročný nárast len o 2 % – pre firmu tejto veľkosti ide o výrazný signál narazenia na strop.

🤖 Mark Zuckerberg, Alexandr Wang a varovanie CFO Susan Li

Mark Zuckerberg a Alexandr Wang v rozhovore prezradili, že Meta pri vývoji svojich AI modelov stála pred rozhodnutím vypísať šek na 100 až 200 miliárd USD na infraštruktúru a výpočtový výkon bez 100% garancie výsledku. Finančná riaditeľka Mety Susan Li Wanga priamo varovala, že ak táto obrovská investícia zlyhá, pre financie firmy to bude mať veľmi zlé následky. Zuckerberg však investíciu obhájil tým, že riziko zaostávania v AI je pre firmu zdrvujúcejšie než riziko preinvestovania kapitálu, ktorý sa dá v najhoršom prípade použiť pre iné produkty. Obaja lídri potvrdili posun smerom k vyvodzovaniu záverov (inferencii) a upozornili, že novou hlavnou brzdou vývoja po čipoch sa stáva elektrická energia, kde náklady na stostovky megawattov až gigawattové clustery dosahujú 50 až 60 miliárd USD.

🏦 1. Výsledková sezóna bánk a poisťovne: Goldman Sachs exceluje

🏛️ Goldman Sachs (Hviezda kvartálu): Goldman prekvapil trh vynikajúcimi číslami a doručil silný beat na tržbách aj čistom zisku (EPS dosiahlo 17 USD oproti očakávaným cca 12 USD). Celkové tržby medziročne vzrástli o 23 % na 18,6 miliardy USD (konsenzus bol pod 17 mld.). Hnacím motorom bol najmä Equity desk (nárast tržieb o 72 %) a investičné bankovnictvo (+20 %).

🏛️ JPMorgan Chase (JPM) doručil stabilné výsledky s celkovým nárastom tržieb o 8,5 %, čím potvrdil, že jeho hlavný úverový a vkladový biznis funguje veľmi dobre. Určité sklamanie však priniesla divízia fixného príjmu, kde tržby medziročne ľahko klesli kvôli vyšším úrokovým sadzbám a útlmu na dlhopisovom trhu. Od svojich augustových maxím je akcia JPMorgan v korekcii približne -9 %.

🏛️ Citigroup (C) zaostala za očakávaniami analytikov predovšetkým na úrovni celkových tržieb, čo vyvolalo spomedzi veľkých bánk najvýraznejší prepad ceny akcií o približne 5 %. Od svojich nedávnych vrcholov sa akcia Citigroup nachádza v korekcii okolo -14 %.

🏛️ Wells Fargo (WFC) sa zaradila k bankám, ktoré v tomto štvrťroku doručili o niečo slabšie čísla na tržbách, než pôvodne predikoval Wall Street. Výsledky však opäť odzrkadlovali len širší trhový trend spomalenia dlhopisových emisií a úverovej aktivity pod vplyvom vysokých sadzieb.

🏥 UnitedHealth Group (UNH): Postupná stabilizácia po búrlivom období, výsledky boli štandardné – tržby síce mierne poklesli o -2 %, no s tým trh počítal. Firma doručila ľahký beat na EPS (zisk na akciu) a konečne po dlhom čase zvýšila celoročný výhľad (guidance). Čistý zisk (Net Income) a marže: Firma pri súčasných stlačených maržiach generuje čistý zisk cca 17 až 18 miliárd USD. Pri návrate čistých marží nad 5 % až 6 % (čo je historický štandard) by zisk bez problémov vzrástol na 20 až 22 miliárd USD ročne. Kľúčová metrika – Medical Loss Ratio (MLR): MLR dosiahlo 88,5 % (medziročne o 1,5 % nižšie, čo je pozitívny trend). Tento pomer ukazuje, koľko vybraného poistného musí poisťovňa vyplatiť na zdravotnú starostlivosť. Pred covidom bol historický normál okolo 81 % (čo znamenalo, že 19 % zostávalo na prevádzku a zisk). Hlavný potenciál (Upside): Ak sa UnitedHealth podarí v nasledujúcich štvrťrokoch postupne tlačiť MLR nižšie k svojim historickým normálom (81–85 %), vytvorí to obrovský priestor pre nárast čistého zisku (EPS) a návrat akcie k silnému rastovému trendu.

💊 Zdravotnícky gigant Johnson & Johnson (J&J) priniesol výsledky, ktoré vyvolali na akcii prekvapivo ostrý výpredaj o cca 5 %. Farma drží, prístroje zaostávajú: Farmaceutický segment funguje solídne (celkové tržby firmy rástli o takmer 6 %). Problémom je však divízia zdravotníckych zariadení (Medical Devices), ktorá zaostáva za očakávaniami. Celý segment zdravotníckych zariadení zároveň dopláca na slabší dopyt a reštrikcie na čínskom trhu. Valuačne sa J&J pohybuje na vysokej úrovni (Enterprise Value okolo 600 mld. USD), čo po rokoch silného rastu vyústilo do nutnej trhovej korekcie.

👜 Výsledky LVMH: Luxusný sektor pod tlakom z Číny - Sklamanie v Q3. Organické tržby vzrástli medziročne len o 1 % na 18,5 miliardy eur (odhady trhu počítali s 1,3 %). Prepad kľúčovej divízie: Hlavná divízia Fashion & Leather Goods (zahrnujúca značky ako Louis Vuitton či Dior) zaznamenala organický prepad až o 5 % (analytici pritom predikovali miernejší pokles na úrovni -1,8 %). Hlavný vinník – Čína: Hoci dopyt v USA, Európe a Japonsku zostal relatívne silný, nedokázal vykompenzovať pretrvávajúci a omnoho hlbší pokles dopytu zo strany čínskych spotrebiteľov.

🛢️ KOMODITY

⛽ Cena ropy: Ropa sa drží na zvýšených úrovniach okolo 94 USD za barel a na trhu nie je priestor na výraznejší pokoj. Podľa čerstvých správ z agentúry Bloomberg totiž pokračujú útoky na Saudskú Arábiu, pričom zasiahnuté malo byť priamo aj centrála/infraštruktúra ropného giganta Saudi Aramco. Tieto útoky naďalej udržiavajú vysokú rizikovú prirážku na trhu s energiami.

🗓️ Čo nás čaká budúci týždeň

Na tieto výsledky buďte pripravení.

• 📅 Utorok: Netflix, Inc., 3M Company, RTX Corporation, MSCI Inc., Equifax Inc.
• 📅 Streda: Meta Platforms, Inc., Tesla, Inc., SAP SE, Lam Research Corporation, Philip Morris International Inc., Thermo Fisher Scientific Inc., Moody's Corporation, Molina Healthcare, Inc., Elevance Health Inc., Danaher Corporation, MIPS AB (publ)
• 📅 Štvrtok: Intel Corporation, Lockheed Martin Corporation, The Procter & Gamble Company, Spotify Technology S.A., Western Digital Corporation, Badger Meter, Inc., Union Pacific Corporation, Bloom Energy Corporation
• 📊 Makro: Utorok: USA – Jobless Claims 4-Week Average (Oct/17).

📊 Zaujímavé akcie

💰 Dividendové tipy

🚀 Rizikovejšie príležitosti

🌐 Čo je nové na stránke

📚 Zhrnutia kníh

• 📖 Jack Welch – Cesta k víťazstvu

📝 Články

• 📰 Tronics Boom: Prvá technologická bublina na Wall Street