Stredotýždňový kompas pri káve

📰 Čo sa udialo v tomto týždni

🌍 Makro a Trhy: Európa v problémoch a slabé dáta z USA:

Americké ministerstvo financií oznámilo, že fiškálny rok 2026 skončí s obrovskou dierou v rozpočte – deficit dosiahne až 2 bilióny USD, čo je medziročne o 12 % viac. Ide o najvyšší rozpočtový deficit od pandemických rokov. Tento nekontrolovaný rast zadlžovania ukazuje, že snahy o šetrenie na štátnej úrovni zatiaľ zlyhávajú, čo vytvára dodatočný tlak na rast výnosov z dlhopisov a zdražuje kapitál pre celú ekonomiku.

📉 Dlhopisové napätie vo Francúzsku: Výnosy na dosah 5 %

Ohniskom neistoty je Francúzsko, kde prebiehajú masívne protesty a menšinová vláda nedokáže presadiť rozpočet na rok 2027. Rast výnosov dlhopisov: Výnosy francúzskych 10-ročných štátnych dlhopisov vyskočili o 13 bázických bodov a dosiahli 4,93 % (na dosah 5 %). Spread (rozdiel) voči talianskym dlhopisom sa rozšíril na 40 bázických bodov v prospech Talianska, ktorému trh nateraz verí viac.

📊 Porovnanie dlhov a deficitov:

• 🇫🇷 Francúzsko: Dlh 120 % HDP, rozpočtový deficit 5 % HDP a naďalej rastie.
• 🇮🇹 Taliansko: Dlh 135 % HDP, ale deficit len 3 % HDP s klesajúcou tendenciou.
• 🇬🇷 Grécko: Dlh 140 % HDP, avšak rozpočet má v prebytku (+1 % HDP) a výnosy dlhopisov sú na úrovni len 4,3 % (nižšie ako vo Francúzsku aj Taliansku).
• 💸 Verejné výdavky: Francúzsko vynakladá na verejné výdavky astronomických 57 % HDP – čo je viac než malo komunistické Poľsko (36 %), Čína (33 %) či dokonca Sovietsky zväz v roku 1989 (50 %).

🏢 Technológie, AI a Kyberbezpečnosť

V AI infraštruktúre došlo k stabilizácii, ku ktorej prispeli aj americké investičné banky. Goldman Sachs zvýšil odporúčanie pre CoreWeave z Neutral na Buy s cieľovou cenou 106 USD (akcie CoreWeave sa po počiatočnom raste nakoniec usadili na poklese -4,4 %).

🏗️ Kontrastné investície: Na druhej strane trh obklopujú gigantické správy – napríklad Anthropic rokuje s neocloudom Nscale o obrovskej kapacite v hodnote 45 miliárd USD (dátové centrum vo Virgínii s výkonom takmer 1 GW).

🛡️ Kapitálová rotácia do defenzívy (Walmart, Coca-Cola, P&G)

Peniaze z technologického sektora úplne neutiekli z trhu, ale presunuli sa do bezpečných prístavov. Defenzívne tituly zaznamenali solídne zisky: Walmart (+6 %), Coca-Cola (+6 %), Procter & Gamble (+5 %), Visa, Mastercard a Exxon (+4 až 5 %).

📦 Amazon (TorchNeuron) a útok na monopol Nvidie

Nákupný tip a rast: Akcie Amazonu vzrástli o +5 % a stali sa najsilnejšou akciou v Bipindexe (hneď po Palantiru) po tom, čo Morgan Stanley vymenoval Amazon za svoj Top Pick so zvýšenou cieľovou cenou na 350 USD (zo súčasných 262 USD).

Softvérová inovácia (TorchNeuron): Amazon predstavil nový open-source nástroj TorchNeuron. Tento nástroj umožňuje spúšťať obľúbený AI kód PyTorch priamo na vlastných Amazon akcelerátoroch Trainium len s minimálnymi úpravami kódu. Ide o priamy pokus Amazonu nabúrať softvérový monopol, ktorý drží Nvidia vďaka svojmu ekosystému CUDA.

💾 Čínsky pamäťový šok: CXMT výrazne zrýchľuje

Nárast tržieb z nízkeho základu: Čínsky štátny výrobca pamäťových čipov CXMT zverejnil odhad tržieb za posledných 9 mesiacov na úrovni 40 miliárd jüanov (RMB) – čo predstavuje približne 5,6 miliardy USD a viac ako 8-násobný nárast oproti minulému roku. Rast je ťahaný masívnymi štátnymi dotáciami a nahrádzaním zahraničných čipov na čínskom trhu.

Hrozba pre marže trojky: Hoci je CXMT zatiaľ technologicky pozadu za „veľkou trojkou“ (Samsung, SK Hynix, Micron) a vyrába najmä staršie DDR4 pamäte, do budúcna plánuje rozbehnúť aj výrobu pokročilých HBM pamätí. Ak sa Číne podarí zaplaviť trh lacnejšími štandardnými pamäťami, pre svetových lídrov to predstavuje dlhodobé riziko pre ich marže.

🇰🇷 Korejský varovný signál: Dôveru v neocloudový model nahlodalo IPO južnokórejskej neocloudovej spoločnosti Elice, ktorej akcie pri burzovnom debute hneď prepadli o 30 %, a to napriek údajnému silnému predplatnému zo strany záujemcov.

📡 Renesancia európskych zbrojoviek a satelitná dráma

Európske trhy našli oporu v sektore obrany a zbrojárstva. Nemecká vesmírna a obranná spoločnosť OHB vystrelila o +21 % a stala sa najrastovejšou akciou európskeho basketu.

Katalyzátor: Správy o tom, že SpaceX (Elon Musk) údajne obmedzil fungovanie systémov Starlink na Ukrajine (čo Biely dom a SpaceX popreli), bleskovo odhalili zraniteľnosť Európy, ktorá nemá vlastný nezávislý vojenský satelitný komunikačný systém – pričom OHB je mu najbližšie. Silné výsledky a analytické odporúčania (Morgan Stanley) nakopli aj firmy ako Rheinmetall a Hensoldt.

🚀 SpaceX: Masívny biznisový rast a výhľad na 100 miliárd

Silné výsledky za Q3: SpaceX zverejnila čísla, ktoré výrazne prekonali konsenzus. Tržby dosiahli 14,5 miliardy USD (prekonanie o 2 miliardy) a GAAP EPS vyskočilo na 0,35 USD (očakávania trhu boli na úrovni 0,10–0,14 USD).

Kľúčové piliere rastu: AI tržby / Super intelligence: Dosiahli 7,56 miliardy USD (o viac ako 1 miliardu nad konsenzom, medziročný rast 9x, poháňaný aj akvizíciou Cursoru). Starlink konektivita: Tržby 5,25 miliardy USD (medziročný rast 69 %). Rakety / Space: Tržby vzrástli medziročne o 6 %.

Agresívny výhľad (Guidance): Vedenie zvýšilo odhad tržieb na 35 až 40 miliárd USD a v decembri očakáva bežnú ročnú bežiacu tranžu (run-rate) na úrovni 100 miliárd USD.

CapEx a výpočtová kapacita: Investičné výdavky sa prudko zvyšujú. Do konca roka chcú dosiahnuť compute na úrovni 2,5 až 3 GW (aktuálne mierne cez 2 GW) a v budúcom roku Elon Musk plánuje pridať ďalších 10 GW (takmer štvornásobok), pričom návratnosť (payback) nových nasadení udávajú na 1 rok.

🍿 Netflix: Spomaľujúci rast, revízia reklamy a premena na mediálny dom

Kvartálne výsledky: Tržby vzrástli o 11,8 % na 12,8 miliardy USD, EPS dosiahol 0,87 USD (vs. 0,82 USD), prevádzková marža 34,6 % a voľný cash flow presiahol 2 miliardy USD.

Prvý škrt v reklame: Netflix znížil cieľ tržieb z reklamy na rok 2026 z pôvodných 3 miliárd na 2,7 miliardy USD. Hoci reklama rastie o 80 % medziročne, ide o prvú revíziu cieľov smerom nadol v tomto segmente.

Zmeny v reportovaní: Sledovanosť (viewed hours) v prvom polroku vzrástla len o 2 %, pričom od januára bude Netflix hlásiť tieto dáta už len raz ročne (po tom, čo predtým prestal zverejňovať presné počty predplatiteľov). Zvažujú tiež integráciu externých služieb a televíznych kanálov (napr. TF1 vo Francúzsku) priamo do platformy.

Extrémne nízky churn: Mesačný churn Netflixu zostáva na špičkovej úrovni 2 % (pre porovnanie: Disney 3 %, Hulu 4 %, Paramount / HBO 5 %, Peacock 7 %), čo firme poskytuje obrovskú výhodu v nákladoch na marketing a akvizíciu.

Strategická transformácia: Štruktúra nákladov ukazuje, že licencie sa stabilizovali na cca 7–8 miliárd USD ročne, zatiaľ čo výdavky na vlastnú tvorbu rastú a tvoria už takmer 50 % nákladov na obsah. Týmto Netflix prechádza z pozície čistej technologickej platformy na klasický mediálny dom so všetkými rizikami návratnosti investícií (ROI) do vlastnej produkcie.

🏭 Korporátne výsledky a nepriamy dopad AI na starý priemysel

🚗 General Motors (GM): Akcie prepadli o -6 % po tom, čo kvôli neistote s nákladmi odmietli dať výhľad na budúci rok. Vedenie otvorene priznalo, že AI boom na nich dolieha negatívne – kvôli masívnemu globálnemu dopytu po čipoch a pamätiach im rastú náklady na komponenty (len tento rok ide o dodatočné 2 miliardy USD).

🛡️ Northrop Grumman: Zbrojársky gigant vykázal silné čísla a rekordný stav objednávok (backlog) na úrovni 340 miliárd USD (8-násobok ročných tržieb), ťahaný najmä strelami Tomahawk.

📊 Equifax: Výsledky nad konsenzom; diskusie sa točili okolo nového úverového scoringu VantageScore, ktorý síce rastie z nízkej základne (+230 % od apríla), no hlavné banky a inštitúcie zatiaľ plne neodchádzajú od tradičného FICO.

🚕 Hertz Global: Akcie poskočili po oznámení investície do dcérskej spoločnosti, ktorá spravuje flotilu 45 000 vozidiel prenajímaných vodičom Uberu a pripravuje sa na podporu flotíl robotaxi v San Francisku.

🍫 Korporátna dráma: Koniec šéfa čokoládového giganta Lindt

• 👔 Odchod CEO: Generálny riaditeľ švajčiarskej prémiovej čokoládovne Lindt & Sprüngli s okamžitou platnosťou skončil vo funkcii po 4 rokoch vedenia. Dôvodom je neuspokojivý výkon akcií (-33 % za posledný rok).
• 📉 Nárazy na limit prémiovosti: Lindt čelil prudkému nárastu cien kakaa. Firma skúsila preniesť náklady na zákazníkov a zdražila o 20 % v presvedčení, že prémiová značka cenu znesie. Objemy predaja však prudko poklesli a firma je teraz nútená zľavňovať, čo ohrozuje jej ziskové marže pri historicky vysokom násobku valuácie (P/E okolo 27 až 30).

🍗 Korporátna dráma: KFC opúšťa Pepsi kvôli Coca-Cole

• 🥤 Strata kľúčového klienta: Reťazec rýchleho občerstvenia KFC oznámil, že od januára budúceho roka prechádza v tisíckach svojich reštaurácií v USA z Pepsi na Coca-Colu. Pepsi v poslednom období stratila aj ďalších veľkých hráčov (Marriott hotels, Fooda).
• 📜 Historické pozadie: Pepsi pritom v minulosti KFC vlastnila (spolu s Taco Bell a Pizza Hut, ktoré boli neskôr vyčlenené do Yum Brands).
• 💰 Insider nákupy: Na druhej strane, bývalý dlhoročný CEO Pepsi Robert Pohlad (vedúci firmu 30+ rokov, člen predstavenstva) v októbri realizoval priamy nákup akcií v hodnote viac ako 20 miliónov USD, čo signalizuje silnú dôveru vedenia v dlhodobú hodnotu firmy.

🛢️ KOMODITY

⛽ Cena ropy: Ropa sa drží na zvýšených úrovniach okolo 98 USD za barel a na trhu nie je priestor na výraznejší pokoj.

🗓️ Čo nás čaká tento týždeň

Na tieto výsledky buďte pripravení.

• 📅 Dnes: Meta Platforms, Inc., Tesla, Inc., SAP SE, Lam Research Corporation, Philip Morris International Inc., Thermo Fisher Scientific Inc., Moody's Corporation, Molina Healthcare, Inc., Elevance Health Inc., Danaher Corporation, MIPS AB (publ)
• 📅 Štvrtok: Intel Corporation, Lockheed Martin Corporation, The Procter & Gamble Company, Spotify Technology S.A., Western Digital Corporation, Badger Meter, Inc., Union Pacific Corporation, Bloom Energy Corporation

📊 Zaujímavé akcie

💰 Dividendové tipy

🚀 Rizikovejšie príležitosti

🌐 Čo je nové na stránke

📚 Zhrnutia kníh

• 📖 Jack Welch – Cesta k víťazstvu

📝 Články

• 📰 Tronics Boom: Prvá technologická bublina na Wall Street

Pozri viac na Lalamy