> ## Content Index > Fetch the complete content index at: https://www.lalamy.sk/llms.txt > Use this file to discover other available public pages before exploring further. # Gordonov rastový model - URL: https://www.lalamy.sk/gordonov-rastovy-model/ - Published: 2026-09-13T15:49:44.000Z - Updated: 2026-09-13T15:53:20.000Z - Author: LALAMY - Tags: Kalkulačka a otázky # Gordonov rastový model Samostatný výpočet: zisk (E), rast (g) a požadovaná návratnosť (r) — presne tie tri čísla, ktoré potreboval Buffett, keď rátal s rastúcim tokom zisku (napr. jeho odhad 10 %/2 % pre Commonwealth Trust → 125 USD). V = E / (r − g) E ## Zisk na akciu Earnings per share (EPS) EPS = Čistý zisk / Počet akcií v obehu Vzorec je univerzálny — mení sa len to, z čoho sa čistý zisk skladá. Vyber odvetvie: Banky a poisťovne Odevné a maloobchod Stavebníctvo Konzumer REIT SaaS Iné / všeobecná firma Čistý zisk = Úrok. výnosy + Poplatky − Úrok. náklady − Prevádzkové náklady − Straty z úverov − Dane Pre poisťovne je štruktúra analogická: zarobené poistné namiesto úrokových výnosov, výplaty poistných plnení namiesto strát z úverov. Úrokové výnosy Interest income Poplatky a provízie Fee income Úrokové náklady Interest expense Prevádzkové náklady Operating expenses Straty z úverov Loan loss provisions Dane Taxes Počet akcií v obehu Shares outstanding Čistý zisk: —EPS = — Čistý zisk = Tržby − COGS − SG&A − Marketing − Úrok. náklady − Dane Hrubá marža (tržby mínus COGS, ako % tržieb) je tu kľúčový ukazovateľ sily značky — silné značky (šport, luxus) bývajú nad 45 %, bežný maloobchod skôr 30 – 35 %. Čisté tržby Net sales Náklady na predaný tovar Cost of goods sold (COGS) Predajné a admin. náklady SG&A Marketingové náklady Marketing expense Úrokové náklady Interest expense Dane Taxes Počet akcií v obehu Shares outstanding Čistý zisk: —EPS = — Čistý zisk = Tržby zo zákaziek − Náklady na výstavbu − G&A − Rezervy na stratové zákazky − Úrok. náklady − Dane Tržby sa tu často účtujú metódou percenta dokončenia — sleduj aj objem zákaziek (backlog) a rezervy na stratové projekty. Marže bývajú tenké, často len pár percent. Tržby zo zákaziek Contract revenue Náklady na výstavbu Cost of construction Všeobecné a admin. náklady G&A Rezervy na stratové zákazky Loss contract provisions Úrokové náklady Interest expense Dane Taxes Počet akcií v obehu Shares outstanding Čistý zisk: —EPS = — Čistý zisk = Čisté tržby − COGS/prevádzka − Marketing − G&A − Úrok. náklady − Dane Pri franšízových reťazcoch (napr. McDonald's) tvoria veľkú časť zisku licenčné poplatky od franšízantov s oveľa vyššou maržou než vlastné prevádzky — pri odhade to zváž. Čisté tržby Net revenue Náklady na tovar/prevádzku COGS / operating costs Marketing a reklama Marketing & advertising Všeobecné a admin. náklady G&A Úrokové náklady Interest expense Dane Taxes Počet akcií v obehu Shares outstanding Čistý zisk: —EPS = — Čistý zisk = Nájomné + Ost. výnosy − Prevádzkové náklady − G&A − Odpisy − Úrok. náklady − Dane REIT platí prakticky nulovú firemnú daň, ak vypláca aspoň 90 % zdaniteľného zisku ako dividendu. Sústreď sa hlavne na FFO nižšie, nie na čistý zisk podľa GAAP. Nájomné výnosy Rental income Ostatné výnosy z nehnuteľností Other property income Prevádzkové náklady nehnuteľností Property operating expenses Všeobecné a admin. náklady G&A Odpisy (pripočítajú sa späť pre FFO) Depreciation (added back for FFO) Úrokové náklady Interest expense Dane Taxes Počet akcií v obehu Shares outstanding Čistý zisk (GAAP): —EPS = — FFO = Čistý zisk + OdpisyFFO/akcia = — Nehnuteľnosti na rozdiel od strojov väčšinou v hodnote neklesajú, takže GAAP odpisy skresľujú skutočnú ziskovosť REIT smerom nadol. FFO je preto pri REIT bežnejším ukazovateľom než EPS. Čistý zisk = Predplatné − Náklady na službu − Predaj/marketing − R&D − G&A − SBC − Dane Hrubá marža 70 – 85 %+ je bežná, no ťažké výdavky na predaj/marketing a R&D pri raste firmu často udržia na čistej strate. Akciové odmeny (SBC) sú nepeňažný, ale reálny a riediaci náklad. Výnosy z predplatného Subscription revenue Náklady na poskytovanie služby Cost of revenue Predaj a marketing Sales & Marketing Výskum a vývoj R&D Všeobecné a admin. náklady G&A Akciové odmeny (SBC) Stock-based compensation Dane Taxes Počet akcií v obehu Shares outstanding Čistý zisk: —EPS = — Čistý zisk = Tržby − COGS − SG&A − Úrok. náklady − Dane Univerzálna šablóna pre firmy mimo vyššie uvedených kategórií — priemysel, doprava, ťažba a podobne. Tržby Revenue Náklady na predaný tovar COGS Predajné a admin. náklady SG&A Úrokové náklady Interest expense Dane Taxes Počet akcií v obehu Shares outstanding Čistý zisk: —EPS = — Použiť ako E ↓ g ## Miera rastu Growth rate (CAGR) g = (Posledná hodnota / Prvá hodnota)^(1/počet rokov) − 1 Zoberieš historický vývoj zisku, tržieb alebo účtovnej hodnoty za 5 – 10 rokov a spočítaš zložený ročný rast (CAGR). Platí: g musí byť vždy nižšie ako r, inak Gordonov model nedáva zmysel. Prvá hodnota (pred N rokmi) Beginning value Posledná hodnota (dnes) Ending value Počet rokov Number of years Zložený ročný rastg = — % Použiť ako g ↓ r ## Požadovaná miera výnosu Discount rate / hurdle rate r = Bezriziková sadzba + Prémia za akciové riziko Bezriziková sadzba je výnos dlhodobého štátneho dlhopisu. Prémia za akciové riziko je historicky okolo 4 – 6 % naviac. Orientačné pravidlo: pri individuálnom výbere akcií namiesto pasívneho indexu má zmysel žiadať aspoň \~15 % ročne. Bezriziková sadzba (%) Risk-free rate Prémia za akciové riziko (%) Equity risk premium Požadovaný výnosr = — % Použiť ako r ↓ V ## Gordonov rastový model Gordon growth model V = E / (r − g) Presne tri čísla zhora — E, r, g — dosadené do jedného vzorca. Predvyplnené na Buffettov odhad pre Commonwealth Trust: r = 10 %, g = 2 % → V = 125 USD. E — Zisk na akciu Earnings per share r — Diskontná sadzba (%) Discount rate g — Miera rastu (%) Growth rate Menovateľ: r − g— V = E / (r − g) — r musí byť väčšie ako g, inak menovateľ (r − g) vyjde nula alebo záporne a vzorec by dával nekonečnú hodnotu. Samostatný výpočet pre rastový (Gordonov) prístup. Pre druhú, nezávislú metódu — ocenenie cez P/E — je samostatný súbor. Jednoduchý model na orientačný odhad, nie investičné odporúčanie.